Covenant
Covenant é uma obrigação contratual assumida pelo devedor em uma operação de crédito para proteger o credor ao longo da vida da dívida. Divide-se em covenants financeiros (limites de indicadores), positivos (obrigações de fazer) e negativos (restrições de conduta).
O que é
O covenant substitui a garantia real onde ela não alcança: em vez de tomar um ativo, o credor toma o comportamento da empresa. Ele estabelece o perímetro dentro do qual o devedor pode operar sem autorização dos credores — e cada saída desse perímetro exige negociação.
Como funciona
Covenants financeiros são medidos periodicamente sobre as demonstrações da empresa. O mais comum no Brasil é Dívida Líquida/EBITDA, com teto entre 2,5x e 3,5x; em project finance, o ICSD, com mínimo de 1,2x a 1,3x.
Covenants negativos típicos incluem limites à venda de ativos, à criação de novas garantias (negative pledge), à distribuição de dividendos e a mudanças de controle.
Quando usar
Do lado do credor, o pacote de covenants é o principal instrumento de monitoramento em dívida sem garantia real ou com garantia insuficiente.
Do lado da empresa, negociar bem os covenants na origem vale mais que disputa posterior: definições de EBITDA, baskets de exceção e cure periods determinam quanta flexibilidade operacional sobra depois do desembolso.
Riscos e quebra
A quebra dispara evento de inadimplemento e pode antecipar o vencimento de toda a dívida — inclusive de outras operações, via cross default.
Na prática, a maioria das quebras é resolvida por waiver, negociado em troca de step-up de taxa, garantias adicionais ou amortização extraordinária. O risco do covenant mal desenhado é assimétrico: aperta a empresa na recessão exatamente quando ela menos pode pagar pelo waiver.
O que é um covenant?
Covenant é uma obrigação contratual assumida pelo devedor em uma operação de crédito, que protege o credor durante a vida da dívida. Pode ser financeiro (manter indicadores como Dívida Líquida/EBITDA abaixo de um limite), positivo (obrigações de fazer, como enviar demonstrações auditadas) ou negativo (restrições, como não vender ativos ou não distribuir dividendos acima de um teto).
O que acontece quando um covenant é quebrado?
A quebra normalmente dispara um evento de inadimplemento contratual, que pode levar ao vencimento antecipado da dívida. Na prática, o caminho mais comum é a negociação de um waiver — perdão formal da quebra pelos credores, frequentemente em troca de taxa adicional, garantias extras ou amortização acelerada.
Quais covenants financeiros são mais comuns no Brasil?
Dívida Líquida/EBITDA (usualmente entre 2,5x e 3,5x como teto), Índice de Cobertura do Serviço da Dívida (ICSD, com mínimo típico de 1,2x a 1,3x em project finance), EBITDA/Despesa Financeira e limites de distribuição de dividendos condicionados à alavancagem.
Última revisão técnica: 13/07/2026 · versão 1.0